Обзор торгов: экономика еврозоны стагнирует

Российские фондовые индексы по итогам недели показали противоположную динамику. Индекс РТС снизился на 0,7% и закрылся на отметке 1420,9 пункта, ММВБ вырос на символические 0,23% и закрылся на уровне 1448,3 пункта. Тенденция консолидации рынка продолжается на фоне неактивности мировых монетарных властей в поддержании ключевых экономик.

Инвесторы, как и две недели назад, продолжают обсуждать возможность запуска программы количественного смягчения в США и денежной интервенции в еврозоне. Пока же серьезного импульса для роста акций нет, несмотря на увеличивающееся количество участников рынка, все больше верящих в рост. Риски по-прежнему остаются высокими на фоне неоднозначных статистических данных.

Президент ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс заявил на неделе, что ФРС должна возобновить выкуп облигаций, чтобы быстрее снизить уровень безработицы в США, которая в июле выросла до 8,3%. О возможном запуске программы количественного смягчения ранее в очень обтекаемой форме говорил глава ФРС США Бен Бернанке. Большинство экономистов полагает, что следующее заседание ФРС в сентябре – наиболее вероятное время для объявления о QE3. Сумма дополнительного выкупа гособлигаций оценивается в 500–750 миллиардов долларов. Шансы запуска третьего раунда количественного смягчения, по опросам ведущих экономистов агентством «Рейтер», составляет 60%.

Последняя статистика говорит о том, что экономика США, возможно, вновь набирает обороты: розничные продажи в июле выросли на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем, а индекс цен производителей увеличился на 0,3% в месячном исчислении и на 0,5% в годовом. Ждут инвесторы принятия мер по стабилизации долгового кризиса и в еврозоне. Президент ЕЦБ Марио Драги заявлял ранее, что ЕЦБ уже в сентябре может приступить к выкупу облигаций проблемных стран – Италии и Испании в целях снижения стоимости обслуживания текущего долга. Об этом на неделе говорил европейский комиссар по вопросам экономики и монетарной политики Олли Рен, отметивший, что «совершенно очевидно ЕС, и... ЕЦБ готовы действовать, как только определенные условия будут выполнены, и если поступит запрос от определенного государства еврозоны».

Не осталась незамеченной и позиция канцлера Германии Ангелы Меркель, поддержавшей антикризисную стратегию Марио Драги и призвавшей европейских партнеров побыстрее проводить интеграцию бюджетных политик, указывая на ограниченность времени. Эта интеграция предполагает так называемый «бюджетный союз», в рамках которого государства передали бы свою самостоятельность в отношении бюджетов Брюсселю.

Пока же экономика еврозоны стагнирует. В апреле–июне она сократилась на 0,2%, в то время как ВВП Германии повысился на 0,3%. Больше всего сократилась экономика Греции: во втором квартале она снизилась на 6,2% (в первом квартале на 6,5%). Сокращение экономики, которое длится уже пятый год подряд, привело к рекордному уровню безработицы – 23,1%. На фоне долгового кризиса еврозоны, страдает экономика Китая, для которой Евросоюз является крупнейшим зарубежным рынком. Как отметил представитель министерства торговли КНР Шэнь Даньян, «сейчас резкое падение экспорта в страны ЕС – это важнейший фактор, влияющий на рост экспорта из Китая. Поскольку европейский долговой кризис распространится, а мировая экономика восстанавливается медленнее, чем ожидалось, мы считаем, что торговая ситуация в Китае во втором полугодии станет более сложной». Это может сказаться на настроении инвесторов.

Что касается России, то международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило ее рейтинг на уровне «ВВВ» со стабильным прогнозом, отметив хороший платежный баланс, низкий долг и гибкий курс рубля в качестве факторов, уравновешивающих основные риски – сырьевую зависимость, раздутые госрасходы и медлительность в структурных реформах. По оценкам агентства, Россия значительно меньше подвержена внешним шокам относительно 2008–2009 годов, но в то же время не защищена от долгового кризиса еврозоны, который проявляется в волатильных ценах на нефть, снижении цен на активы, более слабом валютном курсе и ухудшении настроений инвесторов.

Ключевые события недели – с 20 по 24 августа

В понедельник и вторник выхода важной статистики не ожидается. В среду состоится аукцион по размещению 10-летних государственных облигаций Испании. В США выйдет индекс запросов на ипотечное кредитование, продажи домов на вторичном рынке недвижимости в июле, запасы нефти и нефтепродуктов.

В четверг будет опубликован блок статистики по Китаю (индекс опережающих экономических индикаторов в июле, индекс деловой активности в производственном секторе от HSBC в августе), по Еврозоне (августовские индексы деловой активности в производственном секторе и в сфере услуг Франции, Германии и еврозоны в целом, ВВП Германии за второй квартал, индекс потребительского доверия в еврозоне в июле) и США (продажи новых домов и индекс цен на дома в июле, индекс деловой активности в производственном секторе в августе, число первичных обращений за пособием по безработице). В пятницу инвесторы обратят внимание на данные по объему заказов на товары длительного пользования в США за июль.

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали, преимущественно, снижение.

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в обыкновенных акциях ТГК-14 (+52,3%), ТГК-9 (+45,7%), ТГК-6 (+29,8%), ТГК-2 (+26,8%), Волжской ТГК (+26,5%), ТГК-5 (+25,6%) и «Казаньоргсинтезе» (+15,8%). Наибольшее снижение было отмечено в обыкновенных акциях Мособлбанка (-16,8%), «Варьеганнефтегаза»-ап (-12,5%), Номос Банка (-12,3%), «Иркутскэнерго» (-6,6%), МОЭСК (-6,2%) и банка «Возрождение» (-6,1%).

Инвестиционные идеи. Инвестиция на вырост

Далеко не всем российским компаниям в кризисное время удается сохранить рентабельность на прежнем уровне, не говоря об ее росте. Одной из таких компаний является ОАО «Казаньоргсинтез», имеющая амбициозные планы по увеличению масштабов своего бизнеса в среднесрочной перспективе. Это может стать хорошей инвестиционной идеей для терпеливых инвесторов.

ОАО «Казаньоргсинтез» (Республика Татарстан), принадлежащее крупнейшему непубличному многопрофильному холдингу России – ОАО «ТАИФ» (51,43%) с годовой выручкой по итогам 2011 года 433,5 млрд рублей и чистой прибылью 42,5 млрд рублей, в текущем году показывает отличные финансовые показатели, сопоставимые с докризисными уровнями, а по эффективности бизнеса – зачастую превышающие их. Рентабельность производства «Казаньоргсинтеза» растет четвертый квартал подряд, и это еще должно найти отражение в стоимости акций компании.

Кризис окончен

По итогам первого полугодия текущего года чистая прибыль акционерного общества относительно аналогичного периода прошлого года выросла в 2,05 раза и достигла 1344 млн рублей, что уже превышает чистую прибыль компании за весь 2011 и 2010 годы (тогда она была 437,3 млн рублей и 1124 млн рублей соответственно). Операционная прибыль выросла на 37,8% и составила 3154,7 млн рублей, выручка – на 19,6%, до 22205 млн рублей.

Такую положительную динамику можно объяснить в первую очередь сильным подорожанием полиэтилена, что во многом вызвано остановкой его производства на ООО «Ставролен» (Буденновск, Ставропольский край; входит в группу «ЛУКОЙЛ-Нефтехим») – прямом конкуренте «Казаньоргсинтеза» в сегменте полиэтилена низкого давления. Тем не менее, положительная динамика обусловлена и ростом объемов реализации продукции.

Операционная рентабельность в первом полугодии по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросла с 12,33% до 14,21%, рентабельность по чистой прибыли – с 3,53% до 6,05%. В предкризисном первом полугодии 2008 года рентабельность по чистой прибыли составила 4,46%.

Король полиэтилена

Напомним, «Казаньоргсинтез» – одно из крупнейших предприятий химической отрасли России и Республики Татарстан, производящее более 170 наименований химической продукции, главными из которых являются полиэтилен низкого давления, используемый в дальнейшем для производства пищевой тары и полиэтиленовых пакетов, игрушек, газовых и напорных труб (занимает порядка 43% в структуре товарной продукции), и полиэтилен высокого давления, также используемый для производства различных мешков, труб, игрушек, пленочных и других изделий (занимает в структуре товарной продукции 25%).

Около 8% товарной продукции приходится на поликарбонат, единственным крупным производителем которого на протяжении многих лет в России является «Казаньоргсинтез». Всего компания обеспечивает 37% общего объема производства полиэтиленов в России и 72% – в Республике Татарстан.

О планах

Производственные мощности «Казаньоргсинтеза» в настоящее время составляют 1,9 млн тонн продукции органического синтеза, однако они не используются на полную мощность (фактический объем основного производства в 2011 году составил 1,3 млн тонн продукции). В связи с этим актуальным является вывод имеющихся производств на максимальную мощность. По итогам текущего года компания планирует увеличить выручку до 42 млрд рублей, чистую прибыль – до 2,4 млрд рублей. Всего в ближайшие три года перед «Казаньоргсинтезом» поставлена задача достичь показатель выручки 80 млрд рублей, а к 2020 году – 100 млрд рублей (в 2,7 раза к 2011 году).

Амбициозные задачи могут быть выполнены при условии обеспечения предприятия ключевым сырьем в производственной цепочке – этаном (поставляется «Газпромом» и «Татнефтью»), а также пропан-бутаном и этиленом (компания периодически сталкивается с недопоставками сырья, и есть риск обострения этой проблемы в будущем). Немаловажной является задача по сокращению долговой нагрузки предприятия, которая на текущий момент составляет 28,5 млрд рублей (около 25 млрд рублей перед Сбербанком).

Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы при сохранении текущей динамики показатель «чистый долг/EBITDA» опустится до приемлемых 2,7–2,9, что окажет поддержку акциям компании на фоне уверенного роста финансовых показателей. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по обыкновенным и привилегированным акциям «Казаньоргсинтеза» с целевыми ценами 7,9 рубля и 5,32 рубля соответственно и потенциалом роста 85,3% и 101,4%.

Валюты и сырье

Европейская валюта относительно российского рубля выросла: за один евро дают 39,44 рубля (+0,70%). Американский доллар также вырос по отношению к рублю на 0,6% до уровня 32,04 рубля за доллар. Нефть марки Brent осталась на прежних уровнях – 113,42 доллара за баррель. Золото опустилось на 0,23% до 1616,2 доллара за одну тройскую унцию.