Обзор торгов: через месяц Россия вступит в ВТО

Российские фондовые индексы по итогам торговой недели показали слабый рост после двух недель умеренного роста на фоне оптимизма на мировых фондовых площадках. Индекс РТС поднялся на 0,82% и закрылся на отметке 1371,0 пункта, ММВБ вырос 0,09% и закрылся на уровне 1417,1 пункта.

Статистические данные крупнейших экономик мира последнее время показывают признаки замедления, что является сигналом дальнейшего снижения мирового спроса. Между тем все чаще появляются мнения о том, что для недопущения этого вновь необходимо прибегнуть к политике количественного смягчения. Так, на неделе сразу несколько членов Федрезерва США (президент ФРБ Чикаго Чарлз Эванс, президент ФРБ Бостона Эрик Розенгрен) высказались за смягчение монетарной политики (QE3) для усиления роста, снижения безработицы, даже несмотря на угрозу временного ускорения инфляции. По мнению Эванса, «экономические обстоятельства оправдывают экстремально сильное смягчение», что поддержал и Розенгрен, отметивший свою более пессимистичную оценку американской экономики по сравнению с оценкой Комитета ФРС по операциям на открытом рынке.

Между тем опубликованные протоколы заседаний ФРС не оставили инвесторам надежды на новые стимулирующие меры в ближайшее время, поскольку в них было указано, что для их запуска текущее восстановление экономики должно стать слабее. Это разочаровало мировые рынки, которые опустились в красную зону. Разочарование принес и начавшийся сезон корпоративной отчетности в США (ухудшение прогноза продаж последовало от Applied Materials Inc, Advanced Micro Devices, Cummins Inc). Инвесторы боятся, что слабый спрос в Европе и замедление роста в Азии негативно отразятся на прибылях американских корпораций.

Что касается Еврозоны, то позитивной новостью стало утверждение министрами финансов еврозоны помощи испанским банкам (предоставление средств до 100 млрд евро), которая может быть доступна уже в конце июля, а также предоставление Испании дополнительного года (до 2014 года) на достижение оговоренного сокращения дефицита в обмен на дальнейшее снижение бюджетных затрат. Эти решения были приняты как превентивные решения, поскольку если не оказать малую помощь сейчас, страна попросит полноценную многомиллиардную помощь через некоторое время, в это усугубит долговой кризис. Окончательное соглашение о кредите будет подписано в 20-х числах июля.

Кредит может потребоваться и Италии. Премьер-министр Марио Монти на неделе высказал мнение о том, что Италия может заинтересоваться получением помощи от европейского фонда. «Было бы рискованно говорить, что Италия никогда не будет использовать (этот механизм)», – сказал Монти после заседания министров финансов в Брюсселе. Между тем пока в ход идет продажа облигаций: в пятницу стране удалось разместить трехлетние долговые бумаги на сумму 5,25 миллиарда евро под ставку 4,65% – минимальную с мая текущего года.

Не в лучшей форме пребывает и Франция. Центробанк страны ожидает сокращения ВВП страны на 0,1% во втором квартале 2012 года, что ставит экономику, показавшую нулевой рост в первые три месяца года, на грань рецессии при безработице, достигшей 13-летнего максимума.

Что касается российских новостей, то наиболее заметной экономической новостью стала ратификация Госдумой РФ протокола о присоединении России к Всемирной торговой организации после 18 лет упорных переговоров. Ожидается, что через месяц Россия перестанет быть единственной крупной экономикой в мире за пределами ВТО, объединяющей полторы сотни государств.

Ключевые события недели – с 16 по 20 июля

В понедельник выйдут данные по розничным продажам в США, индекс потребительских цен и торговый баланс в Еврозоне. Во вторник состоится саммит министров финансов стран G-7, выступление главы ФРС Бена Бернанке и президента ФРБ Кливленда Сандры Пианалто. В этот день будет опубликован индекс настроений в деловых кругах Германии и Еврозоны, выйдет статистика по США (индекс потребительских цен, чистый объем покупок долгосрочных бумаг, объем промышленного производства, индекс деловой активности на рынке жилья). В

среду вновь состоится выступление главы ФРС Бена Бернанке, станет известна статистика по рынку жилья. В четверг инвесторы обратят внимание на статистику по США (число первичных обращений за пособием по безработице, индекс деловой активности в производственном секторе Филадельфии, количество проданных домов на вторичном рынке недвижимости, индекс опережающих экономических индикаторов). В пятницу станет известен индекс цен производителей Германии.

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику.

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в обыкновенных акциях «Иркутскэнерго» (+18,6%), «Газпром нефтехим Салавате» (+10,3%), МРСК Волги (+9,8%), «Соллерса» (+7,4%), МРСК Центра (+6,6%), ТМК (+6,5%). Наибольшее снижение было отмечено в обыкновенных акциях МФБ (-29,8%), РАО ЕЭС Востока (-7,2%), ЧТПЗ (-6,9%), «Мечела» (-5,7%), МРСК Урала (-5,3%) и МРСК СК (-4,9%).

Инвестиционные идеи. Курс на консолидацию

Холдинг «Интер РАО ЕЭС», контролирующий ряд генерирующих, распределительных и сбытовых активов в России и за рубежом, стремится к целевой структуре управления генерирующими активами. Путем различных обменных сделок и выставления оферт он намерен консолидировать 100% в каждом из них.

Подробная информация о планах государственного холдинга «Интер РАО ЕЭС» по консолидации генерирующих активов, призванных упростить операционный и корпоративный контроль над ними и повысить их эффективность, стала известна в марте текущего года. Компания предположительно до конца 2012 года намерена получить 100-процентный контроль в ОАО «ОГК-1» (доля холдинга в уставном капитале на начало года – 75,02%) и ОАО «ОГК-3» (81,93%) путем обмена своих акций на акции миноритарных акционеров данных компаний. Перед конвертацией акций ОГК-1 и ОГК-3 планируется реорганизовать в форме выделения из них дочерних обществ и одновременно присоединения к «Интер РАО ЕЭС».

Схожую схему с проведением конвертации «Интер РАО ЕЭС» применит и в отношении башкирской генерации, в частности в отношении ОАО «Башкирэнергоактив», которое будет образовано в рамках реорганизации ОАО «Башкирэнерго». Однако в отношении еще одного дочернего общества – ОАО «ТГК-11» (генерация Томской и Омской областей), была выбрана иная схема, цель которой все та же – получение 100-процентного контроля.

Оферта!

ЗАО «Интер РАО Капитал», дочерняя компания «Интер РАО ЕЭС», направило миноритарным акционерам ОАО «ТГК-11» обязательное предложение по приобретению акций компании. Основанием для этого стало увеличение пакета госхолдингом с 68,1% до 84,7% (пройден законодательно установленный порог в 75%, обязывающий выставлять оферту). Акции, вероятнее всего, были получены от акционеров ТГК-11 в апреле–мае в обмен на акции самого холдинга. Если в рамках текущего предложения, которое будет действовать по 20 августа 2012 года включительно, «Интер РАО» удастся собрать еще 10,3% акций (перешагнет долю во владении 95%), у госхолдинга появится право в принудительном порядке выкупить у миноритариев все оставшиеся акции.

О цене

Цена оферты составляет 0,015066 рубля за одну обыкновенную акцию, что на 20,3% выше средневзвешенной цены акций ОАО «ТГК-11» по итогам торгов на ФБ «ММВБ» за шесть месяцев, предшествующих направлению обязательного предложения в ФСФР.С учетом текущей рыночной цены в 0,014700 рубля за акцию, а также двухнедельного срока, необходимого для проведения расчетов с акционерами, годовая доходность от инвестиций составит 16,9% годовых. Каких-либо рисков по этой сделке не прослеживается. Приобретать акции госхолдинг намерен за счет собственных средств без привлечения дополнительного заемного финансирования.

«Интер РАО» наращивает free-float

По итогам масштабной оптимизации портфеля генерирующих активов, которая благоприятно отразится на акционерной структуре, доля свободных акций «Интер РАО ЕЭС» в обращении (free-float) увеличится с 13,02% до 20,39% за счет увеличения количества миноритарных акционеров в капитале госхолдинга. Это должно обеспечить еще более высокую ликвидность в акциях одной из крупнейших российских энергетических компаний.

Мы присваиваем рекомендацию покупать по акциям «ТГК-11» под оферту с целевой ценой 0,015066 рубля за одну обыкновенную акцию. Доходность по сделке составит 16,9% годовых.

Валюты и сырье

Европейская валюта относительно российского рубля продолжила снижение: за один евро дают 39,85 рубля (-1,18%). Американский доллар снизился к рублю на 0,92% до уровня 32,58 рубля за доллар. Нефть марки Brent выросла на 4,7% до 102,66 доллараза баррель. Золото выросло на 0,37% до 1590 долларов за одну тройскую унцию.