Обзор торгов: из России продолжает утекать капитал

Российские фондовые индексы по итогам торговой недели выросли после снижения накануне. Индекс РТС поднялся на 4,3% и закрылся на отметке 1437,8 пункта, ММВБ – на 2,3% и закрылся на уровне 1417,2 пункта.

На повестке дня вновь остро стоит решение проблемы задолженности Греции. Страна несколько месяцев ждет очередного транша финансовой поддержки в 31,5 миллиарда евро от Евросоюза и Международного валютного фонда (МВФ), без которого рискует допустить дефолт. И если сначала кредиторы не соглашались на предоставление помощи из-за требования принятия страной программы сокращения расходов в 13,5 млрд евро, то после ее принятия появились разногласия между самими кредиторами. Это не позволило на совещании Еврогруппы 20–21 ноября достичь единой позиции относительно стратегии снижения греческого долга. Третья попытка будет предпринята 26 ноября, когда пройдет внеочередная встреча кредиторов страны в Брюсселе.

Несмотря на неуверенность участников встречи в достижении консенсуса в понедельник (об этом можно судить по словам главы Еврогруппы Жан-Клода Юнкера и главы МВФ Кристин Лагард), рост на фондовых рынках показывает, что, скорее всего, соглашение будет достигнуто и Греция получит финпомощь общим объемом 31,5 млрд евро. В самой Греции в надежде заслужить одобрение зарубежных кредиторов были в срочном порядке выпущены указы, направленные на обеспечение бюджетных ориентиров и гарантирование того, что доходы от приватизации будут использованы для выплаты долга. Вдобавок, власти страны пошли на вынужденные меры: бюджет госсектора будет проверяться каждый квартал, и если целевые ориентиры не будут достигнуты, в силу вступят автоматическое сокращение расходов или повышение налогов.

Что касается целевых ориентиров, то по словам министра финансов Греции Янниса Стурнараса, МВФ соглашается признать долг страны приемлемым, если он упадет до 124% ВВП в 2020 году вместо требуемых ранее 120%. Еврогруппа оказалась еще более уступчивой – она согласна, если греческий долг в 2020 году составит 130% ВВП. Таким образом, между кредиторами остается разрыв в 6%, что в абсолютных величинах составляет 10 млрд евро.

Проблемы наиболее закредитованных европейских стран сказываются на устойчивых региональных экономиках – Германии и Франции. На неделе Бундесбанк признал в своем докладе, что «экономика в настоящий момент представляет собой противоречивую картину, и, вероятно, будет слабеть и дальше, по мере приближения конца года. К настоящему моменту стало очевидно, что разрушительные внешние факторы влияют на готовность инвестировать и планы увеличения занятости так серьезно, что может пострадать вся экономика».

По итогам третьего квартала, напомним, ВВП Германии вырос на 0,2%. Франция также испытывает трудности. Это позволило рейтинговому агентству Moody's, сославшись на неопределенный бюджетный прогноз и ухудшение экономики, на днях сократить рейтинг страны на одну ступень, до «Аа1» с негативным прогнозом, на что отрицательно отреагировали финансовые рынки.

Мировое инвестиционное сообщество продолжает уделять внимание и проблеме «бюджетного обрыва» в США, подразумевающее снижение государственных расходов и повышение налогов с начала 2013 года, оцениваемых в 600 миллиардов долларов. По оценкам Бюджетного управления Конгресса, повышение налогов и сокращение расходов может вызвать сокращение экономики США почти на 3% в первой половине следующего года, если законодатели до конца года не достигнут соглашения. По мнению инвестора-миллиардера Уоррена Баффета, давно поддерживающего идею повышения налогов для богатейших людей Америки, «тот факт, что (законодатели) не справятся к январю, не развалит экономику», – сказал он.

Агентство Fitch оценивает последствия «бюджетного обрыва» рецессией экономики и ростом уровня безработицы выше 10%. Глава ФРС США Бен Бернанке также считает, что «бюджетный обрыв» может привести к новой рецессии, высказав мысль, что опасения о том, чем закончатся бюджетные переговоры, уже вредят росту американской экономики. По его словам, «сотрудничество и совместная работа, направленная на достижение бюджетной ясности, в частности, план решения давних бюджетных проблем нации без вреда экономике – помогут сделать новый год очень хорошим годом для американской экономики».

Бернанке отметил также, что бюджетная политика США, вероятно, будет немного ужесточена в следующем году, а скупка облигаций Центробанком компенсирует это затруднение. Но он предупредил, что ФРС в одиночку не справится. «Способность ФРС компенсировать проблемы не бесконечна, – сказал Бен Бернанке. – При реализации худшего сценария, когда экономика падает с «бюджетного обрыва», я не думаю, что у ФРС есть инструменты, чтобы нейтрализовать это».

Что касается России, то из страны продолжает утекать капитал. По данным ЦБ РФ, чистый отток частного капитала в январе-октябре составил 61 млрд долларов (в прошлом году за такой же период – 60 млрд долларов), и вызван он обострением кризисных процессов в экономике еврозоны и неблагоприятным инвестиционным климатом в РФ.

Ключевые события недели – с 26 по 30 ноября

В понедельник состоится заседание Еврогруппы по решению вопроса о предоставлении Греции финансовой помощи, выйдет ноябрьский индекс потребительского доверия по Германии. Во вторник будут опубликованы данные по объему заказов на товары длительного пользования, индекс потребительского доверия в США и деловой активности в производственном секторе Ричмонда. В среду пройдет аукцион по размещению десятилетних государственных облигаций Италии, станут известны ноябрьский индекс потребительских цен в Германии и продажи новых домов в США в октябре.

В четверг по еврозоне выйдет индекс деловой активности в розничном секторе, по Германии – розничные продажи в ноябре, по США – данные по числу первичных обращений за пособием по безработице, незавершенным продажам на вторичном рынке недвижимости и ВВП США за третий квартал (предварительная оценка).

В пятницу инвесторы обратят внимание на уровень безработицы и индексы потребительских цен в Италии и странах зоны евро в целом. По США станет известна динамика личных доходов и расходов потребителей в октябре относительно прошлых периодов, индекс деловой активности в производственном секторе региона Чикаго в ноябре.

Акции

Все ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали преимущественно рост.

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в обыкновенных акциях «Казаньоргсинтеза» (+21,2%), ГУМа (+13,4%), АвтоВАЗа (+11,6% по «префам» и 7,1% по «обычке»), Владимирского химического завода (+10,7%), «Дикси» (+10,6%), ОМЗ-ао (+9,9%), группы «Разгуляй» (+9,7%), «Системы» (+7,6%) и МРСК СК (+7,5%). Наибольшее снижение было отмечено в акциях «Ютинета» (-13,9%), Банка Москвы (-10,5%), ТНК-ВР (-6,3% по «префам» и – 6,2% по «обычке»), ЯТЭК (-5,0%), завода «ДИОД» (-4,9%), «Магаданэнерго»-ап (-4,7%) и Проектных инвестиций (-4,7%).

Инвестиционные идеи. Золотая «фишка»

Финансовая отчетность за девять месяцев российского золотодобывающего холдинга «Лензолото», акции которого торгуются на бирже ММВБ-РТС, показала, что промежуточных дивидендов за данный период ждать не стоит, учитывая их выплату по итогам полугодия. Вместе с тем можно рассчитывать на щедрые годовые дивиденды, что является привлекательной инвестиционной идеей.

ОАО «Лензолото» (Иркутская область) – одно из крупнейших золотодобывающих предприятий России – 15 ноября раскрыло отчетность, в соответствии с которой чистая прибыль компании по РСБУ увеличилась на 2,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 1432,07 млн рублей. Традиционно основную прибыль компании формируют доходы от участия в дочерних предприятиях (1435,5 млн рублей за девять месяцев), поскольку сама она не ведет добычу руд и песков драгоценных металлов, но владеет 44 лицензиями на добычу россыпного золота.

Этими предприятиями являются ЗАО «Золотодобывающая компания «Лензолото» (принадлежит 94,4% уставного капитала) и подконтрольные последнему – ЗАО «Ленсиб», ЗАО «Севзото», ЗАО «Светлый», ЗАО «Маракан» и ЗАО «Дальняя Тайга», непосредственно ведущие золотодобычу. Сам управляющий холдинг «Лензолото» входит в группу компаний Polyus Gold International Limited, бенефициарами которого являются Сулейман Керимов (40,22% акций компании) и владелец группы «Онэксим» Михаил Прохоров (37,78%).

О дивидендах

На выплату дивидендов, как показывает история корпоративных событий, «Лензолото» не скупится, что позволяет называть ее дивидендной «фишкой» российского фондового рынка. На эти цели она направляет 100% своей годовой чистой прибыли (так было по итогам 2010 и 2011 годов). На промежуточные дивиденды компания направляет от 85% до 99,7% чистой прибыли за соответствующий период. Например, за шесть месяцев 2010 года на промежуточные дивиденды было перечислено 85% прибыли, за девять месяцев 2011 – 97%, за шесть месяцев 2012 года – 99,7%.

Поскольку по итогам первого полугодия текущего года была выплачена фактически вся чистая прибыль из расчета 1158 рублей на каждую обыкновенную акцию и 281 рубль на привилегированную акцию, а в третьем квартале дочерние компании «Лензолота» не переводили деньги материнской структуре, промежуточных дивидендов за девять месяцев ждать не стоит. А их, судя по растущим в последние два месяца рыночным котировкам акций «Лензолота», ждали.

Несмотря на это, существует высокая вероятность дивидендных выплат по итогам всего 2012 года. Расчеты показывают, что они могут составить 1100 рублей на одну обыкновенную акцию и 330 рублей на одну привилегированную акцию, что эквивалентно 18,6% и 18,8% доходности соответственно. Закрытие реестра стоит ждать в период 17–20 мая 2013, а поступление денежных средств на счет – в августе. К выплате столь высоких дивидендов могут подвигнуть планы Polyus Gold по наращиванию объемов добычи при высоких запасах сырья в целях реализации своего потенциала.

Еще одной причиной вывода прибыли с ОАО «Лензолото» может стать выход Михаила Прохорова из акционерного капитала Polyus Gold. В середине сентября 2012 года появилась информация о том, что его долю может выкупить партнер по этой компании Сулейман Керимов.

Ценный актив

Таких бумаг, как «Лензолото», по которым стабильно выплачиваются высокие дивиденды, на российском фондовом рынке осталось немного. А именно такие активы в периоды нестабильности на финансовых рынках позволяют «дожить» до лучших времен. Последней бумагой, очевидно, ушедшей из этого списка, являются акции «ТНК-BP Холдинга». Инвесторы отреагировали 37-процентным снижением капитализации компании на фоне ожиданий выплаты существенно меньших дивидендов после завершения покупки со стороны государственной «Роснефти» во главе с Игорем Сечиным.

Другими привлекательными дивидендами идеями традиционно считаются привилегированные акции «Газпромнефть – Московского НПЗ», «Нижнекамскнефтехима», «Сургутнефтегаза», «Мегионнефтегаза», обыкновенные акции «Удмуртнефти», «Акрона», МТС и других.

Рекомендация

Мы присваиваем рекомендацию «покупать» по акциям ОАО «Лензолото» с целью получения высоких дивидендов, которые, по нашим ожиданиям, сохранятся в будущем на фоне роста финансовых показателей компании и отказа от трансфертного ценообразования. Ожидаемая доходность составит 18,6% и 18,8% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.

Валюты и сырье

Курс европейской валюты относительно российского рубля снизился: за один евро дают 40,25 рубля (-0,25%). Американский доллар также опустился по отношению к рублю до уровня 31,06 рубля за доллар (-2,19%). Нефть марки Brent выросла относительно уровня прошлой недели: за один баррель дают 111,34 доллара (+2,19%). Золото также выросло: за одну тройскую унцию дают 1752,55 доллара (+2,27%).